Павловский автобусный завод(«Павловский автобус») был построен в 1932 году для обеспечения УАЗ и ГАЗ кузовной арматурой, производства авто-инструмента. Автобусную специализацию завод получил лишь в 1952 году. Ключевой задачей ПАЗ стало обеспечение народного хозяйства среднетоннажными автобусами. С 1989 года основной продукцией стал автобус ПАЗ-3205 (та модель, которую мы видим ежедневно). На сегодняшний день ПАЗ занимает 80% рынка в своем классе.
В 90 годы производство на заводе составляло 8-10 тысяч автобусов в год. Основным владельцем ПАЗ являлся менеджмент предприятия. Во время кризиса 98 года у завода возникли сложности с обслуживанием валютных кредитов, , возникли проблемы сбытом, что и привело к переходу под сильное крыло Олега Дерипаски.
В 2000 году "Сибал" (будущий "Русал"), создает компанию "Руспромавто", для скупки разрозненных автомобильных активов. Первой покупкой компании стал ПАЗ. 20% акций было куплено у МДМ-банка, еще как минимум 31% был куплен с рынка. Покупка у аналитиков была встречена с большим скепсисом, ведь основными покупателями автобусов были муниципалитеты и слабо верилось в то время, что на продукцию ПАЗ будет большой спрос.
Менеджмент холдинга Олега Дерипаски настроен оптимистично и быстро докупает "Лиаз", "ГолАЗ", "КАВЗ", которые станут впоследствии автомобильным дивизионом группы "ГАЗ", так же приобретенной "Сибалом". Для развития дивизиона автобусного дивизиона было заключено соглашение с бразильским автобусным производителем "Marcopolo" о производстве на ГолАЗ туристических автобусов, а на "ПАЗ" малых автобусов "Real". Производство на "ПАЗ" быстро росло. Согласно данным компании, в 2007 году "ПАЗ" выпустил 15031 автобус, а в 2008, не смотря на провальный 4 квартал, производство составило достойные 13912 единиц автобусов.
В кризис производство автобусов упало на фантастические 90%. Кроме проблем со сбытом , причиной такого падения стали разногласия с ключевым поставщиком двигателей - Заволжским моторным заводом, принадлежащим "Соллерс". В результате "группа ГАЗ" попыталась заменить двигатели ЗМЗ на двигатели Минского моторного завода. На новой же модели ПАЗ-3204 устанавливается дизельный двигатель Cummins.
Сейчас производство на заводе еще не достигло докризисных уровней, хотя по заявлениям компании, в 2010 году она вышла на уровень безубыточного производства. В первом полугодии 2010 года было выпущено 3453 автобуса, против 2227 за тот же период 2009 года. Большие надежды завод возлагает на новую модель, ПАЗ-3204.
В отраслевых обзорах ПАЗ-3204 получил немало положительных оценок. Кроме двигателя от ведущего производителя, на автобус устанавливается коробка передач ZF. Хотя применение импортных комплектующих поднимет цену на эту модель минимум на 30-40%, стоимость владения у нового "пазика", будет весьма привлекательна.
Согласно ежеквартальным отчетам, за 9 месяцев 2010 году "ПАЗ" получил 28,29 млн.рублей чистой прибыли. Выручка за 9 месяцев выросла до 674,8 млн рублей (рост на 33,84%). В "существенных событиях" указанно, что чистая прибыль за 1 кв.2011 года составляет 6,55 млн.рублей. Главное, что настораживает, в тех же "существенных событиях" указанно, что за 4 кв. 2010 получил убыток в 18 млн.рублей. Разобраться в этом противоречии можно будет только по публикации годовой отчетности.
Согласно информации эмитента на сайте биржи "РТС", уставной капитал состоит из 1 567 904 обыкновенных акций. Акции торгуются в секции РТС СГК. Согласно отчету об аффилированных лицах, группе ГАЗ принадлежит 96,88% акций. Такая доля делает инвестирование рискованным - выкуп может произойти в любой момент. Хотя вряд ли выкуп произойдет в ближайшие два года - группе ГАЗ пока не до этого.
Инвестиционная привлекательность акций "ПАЗ" вообще спорная. Компания с 2005 года не платит дивиденды, ежеквартальный отчеты публикуются в xml формате, бесполезном для непрофессиональных инвесторов, годовые отчеты крайне скудны. Капитализация компании равна 650 млн.рублей и коэффициент P/E превышает 17, P/S около 0,72. (Для расчета взяты прогнозные результаты 2010г).
Я считаю, что такие цифры могли бы быть уместным для торгуемой на ММВБ компании, с корпоративной прозрачностью "Лукойла" и технологиями мирового уровня. За "ПАЗ" в нынешнем состоянии мне это кажется невероятно дорого.
Комментариев нет:
Отправить комментарий